Interview H24 Stéphane CAMY

Les marchés américains ont terminé le premier semestre 2025 sur une note solide, malgré un environnement macroéconomique en ralentissement et une actualité géopolitique toujours sous tension. Le S&P 500, le Dow Jones et le Nasdaq ont tous enregistré des gains supérieurs à 2 % sur la semaine, soutenus par la perspective d’un assouplissement monétaire à l’automne et par une rotation sectorielle favorable aux grandes valeurs de croissance. Le ton des marchés est resté étonnamment constructif, même face à des indicateurs économiques moins dynamiques que prévu.

Les chiffres de l’emploi ont en effet surpris à la baisse. Le rapport ADP sur l’emploi privé a fait état d’une perte nette de 33 000 postes en juin, alors que le consensus attendait une création modeste. Dans le même temps, les ventes au détail ont reculé de 0,9 % et la production industrielle peine à redémarrer. Ces données nourrissent l’idée d’un essoufflement progressif du cycle économique américain. La Fed en prend acte : bien que les taux soient restés inchangés à 4,25–4,50 %, les marchés intègrent désormais l’hypothèse crédible de deux baisses d’ici la fin de l’année, probablement à partir de septembre. Plusieurs membres du FOMC ont laissé entendre qu’une inflexion était possible si les tensions désinflationnistes s’accentuaient.

Sur le plan budgétaire, le Sénat américain a adopté cette semaine un budget fédéral d’un montant de 1 900 milliards de dollars, après plusieurs semaines de blocage entre démocrates modérés et républicains. Ce compromis, bien que tardif, éloigne le risque de paralysie institutionnelle à court terme. Il prévoit des crédits massifs pour l’infrastructure énergétique, les semi-conducteurs, la défense et la cybersécurité. Cette adoption envoie un signal clair aux marchés : malgré le ralentissement, les États-Unis conservent une capacité budgétaire importante pour soutenir l’investissement et la compétitivité. C’est aussi un point de soutien indirect pour les indices boursiers, dans un contexte de croissance modérée.

En politique étrangère, le raid ciblé de l’armée américaine sur des infrastructures iraniennes a brièvement fait grimper les prix du pétrole, avant qu’un cessez-le-feu ne vienne calmer les tensions. Le Brent, qui avait franchi les 77 dollars dans les premières heures, est revenu autour de 67,7 dollars. Le marché semble considérer que les risques géopolitiques sont désormais suffisamment intégrés, à court terme du moins.

Côté devises, le dollar poursuit sa décrue et signe l’un de ses pires semestres depuis les années 70, pénalisé par les anticipations de baisse des taux et par les incertitudes politiques internes. Cette faiblesse profite à l’or, qui reste bien orienté, mais aussi aux métaux industriels, dont le cuivre, tiré par les prévisions de relance budgétaire et d’investissements publics.